Theo báo cáo tài chính công bố sau phiên giao dịch ngày 5/5, Strategy ghi nhận khoản lỗ 38,25 USD/cổ phiếu pha loãng trong quý I/2026, vượt xa cả những dự báo tiêu cực nhất của giới phân tích. Dữ liệu từ Yahoo Finance cho thấy mức dự báo xấu nhất trước đó chỉ vào khoảng âm 36,89 USD/cổ phiếu.
Dù vậy, nguyên nhân chính không đến từ mảng kinh doanh phần mềm truyền thống. Trong quý đầu năm, doanh thu của công ty vẫn tăng gần 12%, đạt 124,3 triệu USD và biên lợi nhuận gộp duy trì trên 67%. Áp lực lớn nhất lại xuất phát từ danh mục đầu tư bitcoin khổng lồ của doanh nghiệp.
Strategy phải ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện lên tới 14,46 tỷ USD sau khi giá bitcoin có thời điểm giảm xuống dưới mốc 62.000 USD. Đợt lao dốc diễn ra trong bối cảnh thị trường công nghệ toàn cầu chịu áp lực bán tháo, tác động từ chính sách thuế quan của Mỹ cùng căng thẳng địa chính trị leo thang. Đây cũng được xem là quý tồi tệ nhất của bitcoin kể từ năm 2018 khi đồng tiền số lớn nhất thế giới mất hơn 23% giá trị chỉ trong vòng ba tháng.
Không chỉ chịu áp lực từ biến động giá tài sản, Strategy còn đối mặt bài toán dòng tiền ngày càng căng thẳng. Theo TheStreet, công ty hiện phải chi gần 1 tỷ USD mỗi năm để thanh toán cổ tức tiền mặt cho dòng cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC với lãi suất lên tới 11,5%/năm. Trong khi đó, hoạt động kinh doanh phần mềm không tạo ra đủ dòng tiền để duy trì các nghĩa vụ tài chính lớn trong dài hạn.
Đáng chú ý, Michael Saylor – người nhiều năm được xem là biểu tượng của chiến lược "mua và nắm giữ bitcoin" – lần đầu tiên để ngỏ khả năng bán tài sản số này. Trong cuộc họp với cổ đông, Chủ tịch Strategy cho biết công ty có thể bán một phần bitcoin để chi trả cổ tức và giúp thị trường dần làm quen với động thái này.
Phát biểu trên lập tức gây tranh luận trong cộng đồng crypto, đặc biệt với những nhà đầu tư theo trường phái tuyệt đối hóa bitcoin. Sau đó, CEO Phong Le cũng xác nhận doanh nghiệp sẵn sàng bán bitcoin để đổi lấy USD hoặc giảm nợ vay nếu điều đó giúp cải thiện hiệu quả tài chính trên mỗi cổ phiếu.
Diễn biến này cho thấy Strategy không còn đặt mục tiêu tích lũy bitcoin lên hàng đầu như trước. Thay vào đó, công ty đang ưu tiên cân đối dòng tiền, nghĩa vụ cổ tức và lợi ích cổ đông. Theo giới quan sát, Michael Saylor đang dần chuyển sang mô hình tài chính mới: sử dụng đòn bẩy để mua bitcoin, hưởng lợi khi giá tăng và sẵn sàng bán ra để duy trì ổn định tài chính khi cần thiết.
Bitcoin vì vậy cũng đang được nhìn nhận như một loại tài sản kho bạc có tính thanh khoản cao thay vì "vàng kỹ thuật số bất khả xâm phạm" như quan điểm trước đây.
Dù báo lỗ lớn, Strategy hiện vẫn là doanh nghiệp nắm giữ bitcoin lớn nhất thế giới. Tính đến đầu tháng 5, công ty sở hữu 818.334 BTC, tương đương gần 4% tổng nguồn cung bitcoin toàn cầu. Tổng giá vốn danh mục vào khoảng 61,81 tỷ USD, với mức giá mua trung bình khoảng 75.537 USD cho mỗi bitcoin.
Theo mặt bằng giá hiện tại, lượng bitcoin này vẫn được định giá hơn 64 tỷ USD, đồng nghĩa công ty đang tạm lãi khoảng 2,3 tỷ USD trên danh mục đầu tư. Riêng trong quý I, Strategy tiếp tục chi thêm 5,5 tỷ USD để mua gần 90.000 BTC mới.
Mô hình tài chính của Strategy dựa trên việc tận dụng mức định giá cao của cổ phiếu MSTR so với giá trị tài sản thực để phát hành thêm cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi, sau đó dùng nguồn vốn huy động để mua thêm bitcoin. Chiến lược này hoạt động hiệu quả khi giá bitcoin tăng mạnh và dòng vốn trên thị trường dồi dào. Tuy nhiên, khi thị trường biến động lớn hoặc chi phí vốn gia tăng, rủi ro tài chính cũng tăng theo rất nhanh.
Theo đánh giá của CoinSpeaker, đây là mô hình có mức độ rủi ro rất cao và không phù hợp với phần lớn doanh nghiệp. Chỉ những công ty sở hữu bảng cân đối kế toán đủ lớn mới có thể chịu được các cú sốc giảm giá mạnh từ thị trường tiền số.
Thực tế, nhiều doanh nghiệp từng áp dụng chiến lược tương tự đã gặp khó khăn nghiêm trọng. Genius Group từng phải bán toàn bộ lượng bitcoin nắm giữ để giải quyết khủng hoảng thanh khoản, trong khi Nakamoto Holdings cũng buộc phải cắt lỗ khoảng 20 triệu USD BTC dưới áp lực nợ vay.
Sự thay đổi trong chiến lược của Strategy được xem là tín hiệu đáng chú ý với thị trường crypto. Ngay cả những doanh nghiệp kiên định nhất với bitcoin cuối cùng vẫn phải đối diện với áp lực dòng tiền, nợ vay và nghĩa vụ tài chính. Trong môi trường kinh doanh, không có tài sản nào hoàn toàn miễn nhiễm trước bài toán sinh tồn của doanh nghiệp.
Bình luận
0